發(fā)布時(shí)間：2022-04-27 17:50:52 熱度：

早期企業(yè)境外上市監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管執(zhí)法的透明度不高有兩個(gè)方面：

一方面，有相當(dāng)一部分監(jiān)管規(guī)定的效力層級(jí)很低。這些監(jiān)管規(guī)定往往表現(xiàn)為主管部門制定的規(guī)范性文件，有的甚至是商務(wù)部、外匯局等主管部門內(nèi)設(shè)部門制定的規(guī)范性文件，效力層級(jí)低于法律、法規(guī)和規(guī)章。在這些規(guī)范性文件中，有規(guī)定存在與上位法的原則精神相悖的情形。例如，《2006年并購(gòu)規(guī)定》要求關(guān)聯(lián)并購(gòu)一概須經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)，但商務(wù)部外國(guó)投資管理司制定的《外商投資準(zhǔn)入管理指引手冊(cè)（20088年版）》卻規(guī)定，商務(wù)部對(duì)關(guān)聯(lián)并購(gòu)審批申請(qǐng)的受理范圍“僅限于境外公司為上市公司，或經(jīng)批準(zhǔn)在境外設(shè)立且已實(shí)現(xiàn)運(yùn)行并以利潤(rùn)返程投資的”情形。

有的規(guī)范性文件則在程序性規(guī)定中隱含了實(shí)體監(jiān)管要求。例如，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在境外間接上市行政許可的操作細(xì)則中，要求境內(nèi)企業(yè)應(yīng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)兩年或三年以上。又如，《2007年外匯管理操作規(guī)程》要求在申請(qǐng)辦理相關(guān)外匯登記手續(xù)前，境外特殊目的公司或者相關(guān)境內(nèi)企業(yè)至少已經(jīng)連續(xù)經(jīng)營(yíng)滿三年。

另一方面，監(jiān)管信息公開(kāi)不充分，不利于為市場(chǎng)提供明晰的合規(guī)指引。例如，《1997年紅籌指引》和《2006年并購(gòu)規(guī)定》均未規(guī)定境外間接上市的行政許可條件；除中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)在20個(gè)工作日內(nèi)決定是否核準(zhǔn)境外間接上市申請(qǐng)的規(guī)定外，未對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政許可程序做具體規(guī)定。

又如，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)先后公布的“大紅籌”上市（含境外注資）批復(fù)不足30份，遠(yuǎn)低于“大紅籌”公司的實(shí)際數(shù)量；對(duì)于“大紅籌”公司依照《1997年大紅籌通知》辦理備案的情況，中國(guó)證監(jiān)會(huì)從未公布。

不像現(xiàn)在，企業(yè)境外投資上市只要辦理一個(gè)ODI備案就可以了，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和透明度都很高，而且很多有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)都有資格對(duì)外直接投資。